La última fallida adquisición de Hershey ha renovado la reputación que tiene el fabricante de chocolates como una compañía que no puede ser comprada.

Después de que Mondelez International abandonara las discusiones por el merger el lunes último, las acciones de Hershey sufrieron la peor declinación en casi 14 años y dejaron a los inversores con un sabor amargo en la boca. Durante años, Hershey ha sido el sujeto de especulaciones de takeovers. Y durante años, las conversaciones sobre el tema se extinguieron.

El rechazo más reciente llegó después de que Mondelez propusiera endulzar su oferta con 115 dólares por acción, según una fuente cercana. Esto era un 18% más alto que el precio vigente antes de que los contactos se revelaran en junio, pero Hershey quería comenzar las discusiones a 125 dólares, siguió la fuente. Una agitación en el Hershey Trust, la organización sin fines de lucro que controla la compañía, también entorpeció las tratativas.

Hershey, que sigue luchando con el cambio de los sabores que prefieren los consumidores y su fallida expansión en China, puede ahora haber asustado a futuros pretendientes.

“No creemos que otro oferente vaya a emerger para Hershey”, dijo Chris Growe, analista de Stifel Financial, en un reporte. “Creemos que el desafío de Mondelez al perseguir a Hershey puede probablemente disuadir a otros jugadores de intentar una transacción”.

La oferta inicial de Mondelez de 107 dólares por acción en efectivo y acciones hubiera valorizado a Hershey hasta 23.000 millones de dólares. El directorio de Hershey dijo el 30 de junio que rechazaba unánimemente la oferta. Las conversaciones continuaron, pero Mondelez dijo este lunes que no veía “un camino viable hacia el acuerdo”.

El anuncio envió a las acciones de Hershey hacia abajo, hasta tocar los 98,75 dólares, una caída del 12% que borró gran parte de la reciente suba de la empresa. (Las acciones habían subido un 25% hasta el cierre del lunes, especialmente por las noticias que se conocieron por la aproximación de Mondelez).

Terminar con la persecución de Hershey trajo cierto alivio a los inversores de Mondelez, que estaban preocupados por la perspectiva de una batalla por el takeover.

La CEO de Mondelez Irene Rosenfeld, que vio en el acuerdo una posibilidad de crear la mayor compañía de golosinas del mundo, lamentó que ambas partes no hubieran podido llegar a un acuerdo.

“Combinar nuestras dos icónicas compañías americanas crearía un líder en la industria con escala global en snacks y golosinas”, dijo el lunes pasado. “Aunque estamos decepcionados por este resultado, seguimos en nuestro enfoque de crear valor, inclusive a través de adquisiciones”.

El merger le hubiera dado a Mondelez un porcentaje mayor en el mercado domestico norteamericano, un punto débil para el fabricante de Oreos y Triscuits. Hershey generó casi el 90% de sus ingresos en Norteamérica el año pasado, y la mayor parte provino de la venta de chocolates en Estados Unidos. Mondelez, entretanto, ha sufrido con las fluctuaciones de moneda y la lentitud de las economías del resto del mundo.

“El ajuste estratégico con Mondelez era muy atractivo”, dijo el analista de Bloomberg Intelligence Ken Shea. “No muchas otras compañías pueden hacer ese tipo de combinación”.

Hershey posee la licencia de Cadbury en Estados Unidos, mientras Mondelez vende el producto en el resto del mundo. Unificar esa marca fue considerada parte del racional del merger.

Pero cuando Hershey despreció la oferta de 107 dólares por acción en junio, dijo que la oferta “no proveía bases para nuevas discusiones entre Mondelez y la compañía”.

Aunque Mondelez fue elevando la oferta en 8 dólares por acción, Hershey demandó al menos 125 dólares, dijo la fuente.

Entonces comenzó el tema del Hershey Trust. La organización de caridad de 12.000 millones está atravesando por continuos cambios, y muchos de sus directores están dispuestos a salir del Trust. Hershey no quiso siquiera considerar una transacción con Mondelez hasta que el directorio del Trust fuera reconstruido el año próximo, dijo otra fuente cercana.

El Trust, que conduce a Hershey Entertainment & Resorts, controla un 81% de las acciones de la compañía del chocolate. También opera la Milton Hershey School, que educa a niños diferenciales. Después de enfrentar acusaciones de derrochar ingresos en años recientes, la entidad alcanzó un acuerdo en julio con el fiscal de estado de Pensilvania para reformar sus prácticas de management. Ese acuerdo llamó a los tres miembros del directorio a retirarse hacia fines de año, con otros dos que dejarán sus sillones a fines de 2017.

El Trust ha eludido takeovers en el pasado. Nestle y Wm. Wrigley Jr. Co. han hecho ofertas para comprar la compañía en 2002, pero ambos fueron rechazados. El Trust se interpuso para evitar un acuerdo entre Hershey y Cadbury, que luego fue adquirida por Kraft Foods.